日前，美锦集团收到一份《民事裁定书》，其持有的美锦能源(000723)8300万股限售股及孳息被司法冻结，这给美锦能源重组之路平添诸多不利变数。前段时间，证监会就对此重组立案调查。
　　同时，美锦集团港股借壳梦也遭搁浅。早在去年，美锦集团拿出煤焦化产能以及煤矿矿藏等资产，欲注入中国环保能源(00986.HK)，实现借壳上市，以获得海外融资平台。
　　如今，美锦集团短期内通过A股和H股融资无望。眼下，美锦集团却急需融资扩张。3月21日，山西省公示该省一批企业名单，包括美锦集团在内的67家企业，担任焦化行业兼并重组主体，实现关小上大，同业重整。
　　缺乏融资渠道的强力支撑，美锦集团兼并重组之路将何去何从?
　　融资受限
　　事发突然，美锦能源资产重组之路，因大股东股权被司法冻结而遭遇尴尬局面。3月28日，美锦能源贴出公告表示，因金融借款合同纠纷，光大银行(601818)起诉海鑫钢铁、美锦集团和海鑫钢铁董事长李兆会。
　　根据美锦集团陈述，其为上述存在纠纷的借款合同的保证人。3月17日，上海市第一中级人民法院，将美锦集团持有的美锦能源8300万股股份及孳息予以冻结，冻结期限为2014年3月17日至2016年3月16日。
　　美锦能源董秘办人士对经济观察报记者表示，美锦集团与光大银行就此问题进行沟通，正在协商具体解决方案，我们正在等他们的调查结果，核查上述事项是否会对公司重组带来影响。
　　要解决美锦集团因担保而被司法冻结的股份，首先是要解决海鑫钢铁与光大银行之间的债务。经济观察报之前报道，海鑫钢铁债务规模远不止30亿元，而是超过了100亿元。
　　随着海鑫钢铁拖着一个几乎被掏空的躯壳来到最危险的境地，光大银行抢先一步向法院提出财产保全申请。
　　“一旦有一家银行牵头提出财产保全申请，其他银行也会跟随。”建设银行(601939)负责贷款业务的欧阳帅表示，“银行之间有一些信息沟通，如果其他银行有一些信贷收缩，我们肯定也会注意到。”
　　经济观察报记者发现，海鑫钢铁办公室电话已经停机。如今，有33家金融机构和若干担保公司来到海鑫钢铁所在地山西闻喜县讨债。
　　早在之前，位居山西富豪榜前列的李兆会和姚俊良就已联手走在一起，前者为海鑫钢铁执掌人，后者为美锦集团执掌人，双方结成互保关系。
　　2012年12月，美锦集团子公司美锦煤焦化向民生银行(600016)借款2亿元，由海鑫集团提供最高额保证担保。2012年7月至12月，美锦煤焦化向民生银行办理6个月期限银行承兑合同4笔，合计承兑金额10.4亿元，由海鑫集团提供最高额保证担保。
　　美锦集团投桃报李，也给海鑫钢铁提供债务担保。这也是美锦集团被海鑫钢铁拉进债务纠纷的缘由，随着海鑫钢铁债务危机陆续引爆，作为担保机构的美锦集团更将深陷其中。
　　大公信用信息服务有限公司信用体系研究部分析师巢月星表示，因为美锦集团和海鑫钢铁互保，当海鑫钢铁出事，美锦集团的信用评级会被重新评定。她表示，美锦集团今后要拿到新贷款会有一定难度。
　　事实上，美锦集团融资困局早已存在。
　　去年6月，美锦能源公告称，拟购买美锦集团持有的汾西太岳76.96%的股权、东于煤业100%的股权、美锦煤焦化100%的股权、天津美锦100%的股权以及大连美锦100%的股权。其中，股份支付78.46亿元，现金支付15.51亿元。
　　今年1月24日，证监会发现，在重大资产重组中，美锦能源提供的标的资产之一，汾西太岳2013年实现净利润4543万元，只占盈利预测数14446万元的31.45%。
　　美锦能源解释影响业绩的主要原因是，2013年7月至8月汾西太岳在煤炭采掘过程中遭遇陷落柱，影响企业正常经营，导致生产成本大幅增加。
　　不过，证监会于2013年8月14日受理美锦能源本次重组申请，美锦能源始终未对相关情况予以报告和披露。证监会认为，美锦能源存在隐瞒标的资产生产经营重大情况的事实，涉嫌违反《证券法》。
　　为此，证监会中止美锦能源重大资产重组审查并立案稽查。
　　上述美锦能源董秘办人士称，证监会调查至今已有2个多月，“我们也是在等结果，不过还没有收到这方面的文件。”重组的搁浅，使得美锦集团15.51亿元的套现受阻。
　　如今，美锦集团借壳中国环保能源也遭搁浅。
　　之前，姚俊良等人计划将太原田喜宝生物科技有限公司25%权益、太原美锦能源有限公司98%权益，及山西美锦集团煤业有限公司31.1%权益，出售给中国环保能源。
　　为了这次收购，中国环保能源进行了1拆4的拆股，使得总股本扩大4倍，其中的75%股权用于换取美锦集团的资产。美锦集团计划借此获得港股融资平台。
　　受证监会立案调查的影响，还没结亲的中国环保能源，经历了一轮持续急跌。
　　兼并受阻
　　早在35年前的姚巨货(姚俊良之父，美锦集团实际控制人、第一大股东)时代，美锦集团以运输起家，通过租车皮运输煤炭。到了姚巨货的儿子姚俊良接过帅印后，美锦集团在行业低潮时收购上游资源，逐渐掌控巨大的煤炭资源。
　　随着煤炭价格攀升，美锦集团在行业低谷时买入的煤炭，已是贵比黄金。
　　如今，美锦集团试图再次复制这一模式。
　　“美锦集团接连发力A股和H股，主要是为了募集资金，支撑他下一步的扩张行为。”金银岛煤炭行业分析师戴兵称，煤炭价格现在基本触底，适合通过金融运作进行产业兼并。
　　戴兵表示，煤炭下游火电、粗钢、水泥等产量增速维持低位，将给煤炭价格带来承压。今年一季度，各煤种价格普遍下行。港口方面，秦港5500卡动力煤由1月初615元/吨降至目前530元/吨，累计跌幅达14%。
　　煤炭市场的持久低迷，终于给山西煤炭企业带来第一波打击。不少煤企因资金链吃紧，而不得不申请重组。据山西统计局最新数据，今年前两个月，山西煤炭企业过半数陷入亏损的状态。
　　山西联盛就是其中一只出头鸟，2014年3月，在重整尚无下文的情况下，联盛集团董事局主席邢利斌被警方带走。这一切只是开始，在债务危机冲击下，原本资金链吃紧的煤炭企业，有可能演变为一场区域金融风暴。
　　无疑，这也是煤炭行业兼并的好时机。
　　3月21日，山西省经信委公示该省第一批焦化行业兼并重组主体企业名单，其中包括美锦集团在内的67家企业“担纲”兼并重组主体，焦化行业将实现关小上大，同业重整，提高市场集中度。
　　事实上，在收购上，美锦集团早已出手。去年3月，美锦集团宣布欲斥资逾30亿澳元，收购位于澳大利亚昆州中部地区煤矿项目(ChinaStone)，该采矿寿命达40年，且年产煤量达4500万吨。
　　不可忽视的是，美锦集团在A股和H股融资渠道接连受阻之下，其收购计划并不顺利。前年底，美锦集团拟以4.34亿澳元的价格，向澳洲西部沙漠资源有限公司提起收购。然而，美锦集团最后终止对其收购。
　　3月26日，山西省经信委能源处到美锦集团等17户重点焦化企业进行调研，从调研座谈企业反映的情况看，今年焦化市场形势极为严峻，普遍存在市场需求不足、资金供应紧张的一系列问题。
　　如今，美锦集团在资金来源上另谋出路。
　　2月24日，美锦能源公告披露，经山西省煤炭工业厅研究：同意山西汾西太岳煤业股份有限公司核定生产能力为210万吨/年。该煤矿原核定生产能力为150万吨/年，在履行后续审批程序后，该煤矿实际生产能力将会得到进一步提升。
　　在价格好转时，扩大产能可以提高美锦集团盈利能力。不过，对于煤矿来说，开弓没有回头箭，即使煤价低迷，也要生产。如果不生产，技改投进去的数十亿就打了水漂。
　　戴兵表示，具体的产能扩张，要看下游的需求来决定，不是他想扩张就能扩张。“现在国内煤炭供应已经过剩，美锦集团产能扩张会面临减产停工的风险，甚至面临较大的资金压力。”
　　无论是A股定增受阻，还是H股借壳搁浅，甚至扩产所存在的风险，在缺乏强力资金支撑下，美锦集团的兼并收购无疑陷入尴尬局面。

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